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  铜：美国6月非农低于预期，美联储加息预期降温，铜价有望企稳。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+0.26%/+1.40%/+0.43%。库存端，国内库存连续去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为31.9万吨/66.9万短吨/12.3万吨，环比改变-5.22%/+0.89%/-9.62%；国内电解铜社会库存20.0万吨，环比-2.96%。需求方面，电解铜杆周度开工率65.61%，环比提高0.39pct。微观方面，美国6月非农就业人口低于预期，商场对美联储加息预期有所降温，铜价短期有望企稳上升。中长期看，铜矿本钱开支缺乏，供应端扰动频发，铜矿供需格式或将由紧平衡转向缺少，铜价中长期有望上行。主张重视：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、我国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。

  铝：霍尔木兹海峡康复通航在望，铝价连续回调。1）氧化铝：库存坚持高位，现货价格上行空间或有限。本周氧化铝价格下降0.18%为2810元/吨，到本周四，冶金级氧化铝运转产能达8795万吨/年，周度开工率环比下降0.23pct为74.27%，本周氧化铝库存微增0.1万吨至701.5万吨。短期内，氧化铝供应端仍保持宽松格式，氧化铝现货价格上行空间或有限。2）电解铝：霍尔木兹海峡康复通航在望，铝价连续回调。本周沪铝跌落1.18%至2.27万元/吨，伦铝价格下降2.77%至3086美元/吨，电解铝毛利6740元/吨，环比跌落2.28%。库存方面，国内和海外库存继续去化。本周伦铝库存29.88万吨，环比削减2.59%，沪铝库存50.59万吨，环比削减1.36%，国内现货库存为113.00万吨，环比削减6.22%。随同美伊战役边沿缓解，霍尔木兹海峡有望逐渐康复通航，铝价连续回调，后续侧重重视铝库存继续去化对铝价的支撑。中长期看，供应端，国内电解铝运转产能挨近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端保持稳定增加乃至存超预期或许，电解铝本年或呈现缺少格式，铝价有望迎来上行周期。主张重视：宏桥控股、天山铝业、云铝股份、我国铝业、电投动力、神火股份、中孚实业、焦作万方。

  锂：供应端利空落地，锂价上升，静待后续旺季需求驱动。本周碳酸锂价格继续上涨8.36%至16.53万元/吨，锂辉石精矿上涨5.23%至2335美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约2609上涨12.36%至16.88万元/吨。供应端，本周碳酸锂产值2.57万吨，环比削减927吨（-3.48%），SMM大样本周度库存12.8万吨，环比削减2155吨（-1.7%）。本周广期所碳酸锂仓单4.82万吨，环比削减0.7%。本周宁德年代枧下窝锂矿复产，此前重复限制锂价的供应端利空落地，锂价探底后上升。咱们我们都以为当时供紧需强的逻辑未变，一方面，碳酸锂仓单在连续回落，库存在连续去化；另一方面，锂电下流排产开端加快上行，需求有望逐渐向旺季过渡，锂价有望获益于下流补库。供应端，在前期锂价低迷布景下锂企业本钱开支放缓，未来两年估计锂供应弹性削弱，且供应端扰动频发，锂供应端开释简单低于预期。需求端，储能需求保持高增加，高油价下电车需求有望上修，2026年6月磷酸铁锂产值50.2万吨，同比增加76%，环比增加3%，锂电需求保持高增加。供紧需强布景下，碳酸锂格式估计处于紧平衡乃至小幅缺少，锂价进入上行周期，锂板块公司盈余弹性可期。主张重视：1）权益锂产值增加空间大的标的：天华新能、大中矿业、国城矿业、盛新锂能、赣锋锂业等；2）国内锂资源自给率高、资源自主可控的标的：盐湖股份、永兴资料等；3）获益津巴布韦锂矿出口康复标的：中矿资源、雅化集团、华友钴业。

  危险提示：下流复产没有抵达预期危险；国内房地产需求不振危险；新动力轿车增速没有抵达预期危险。